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美债风暴吹向全球,基金经理寻觅资金避风港

美港股资讯 2023年10月23日 16:01 57 来源:网络

美国银行(BAC) 26.31 -2.41%

纳斯达克指数(IXIC) 12983.81 -1.53%

恒生科技指数(HSTECH.HK) 3662.15 -1.03%

一场呼啸而来的美债风暴正在席卷全球

北京时间10月20日凌晨,有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率再度飙涨,盘中一度突破5%,创下2007年以来新高,虽然后续有所回落,但仍维持在接近16年来的最高水平。

全球股市随之“风声鹤唳”,美股三大股指周五全线下跌,其中以科技成长股为主的纳斯达克指数重挫1.53%,其他海外市场中国国内股市也受到波及,爱尔兰综指、德国DAX指数分别大跌2.58%、1.64%,恒生科技指数下跌1.03%,上证指数也在10月20日跌破3000点大关。

在受访基金经理看来,经济增速、通胀预期以及供需驱动的交易定价是美债收益率上行的核心驱动力,从目前条件来看,高利率可能会维持较长时间,新兴市场的风险资产包括货币将首当其冲,投资者可以关注黄金、短债等资产避险。

多重因素推动美债收益率加速飙升

拉长时间来看,今年的美债收益率上行起始于今年3月下旬,其中10年期美债收益率从年内最低点3.253%一度上涨至5.004%,突破5%大关,20年期和30年期国债的收益率也迭创新高,一度上升至5.363%、5.146%,美债收益率全线飙升。

汇丰晋信沪港深基金、港股通双核基金的基金经理付倍佳认为,美债核心驱动为经济增速、通胀预期以及供需驱动的交易定价,今年以来的美债收益率超预期抬升,可以分为两个阶段

第一阶段是3-7月,背后的驱动是美国财政刺激力度超预期,引发经济增速中枢预期上调进而带动实际利率上行,同时服务类通胀及能源通胀先后超预期;

第二阶段是8月以来,美债超发及惠誉下调美债评级后带来的供需缺口扩大,使得美债利率需要更高的风险补偿,推动利率加速上升。

特别是9月份以来,强劲的经济数据叠加就业数据,加大了美联储年末进一步加息的预期,10年期美债收益率迎来了一波加速飙升,斜率越发陡峭,不到两个月的时间就从4%上下抬升至5%的水平。

对于近期美债收益率的加速上行,国富全球科技互联基金经理狄星华认为主要有两大原因

一方面,美国经济韧性支持相对更高的实际利率(real rate)。9月以来的宏观数字显示,美国通胀放缓但黏性大、劳动力市场依然强劲,更强的经济增长意味着相对更高的实际利率,货币政策维持紧缩的长度和力度可能要超出绝大多数投资人预期,因此长端利率持续往上。

另一方面,在交易层面,由于市场普遍不相信美国利率能够保持高位,美债一旦突破大多数投资人关键心理点位后,失去了“锚”,就容易在短期内形成单边走势。

但也有基金经理认为,美债的疯狂表现虽然与宏观数据不断超预期不无关联,但更大原因可能来源于美债供需失衡。“过去几个月,美国财政部在通过大量发债解决巨额赤字,但美债的三大买家美联储、美国银行以及外国投资者却在纷纷减持,抛售压力加剧了利率大幅陡升,甚至有可能触发流动性危机。”有基金经理表示。

全球股市风声鹤唳

作为“全球资产定价之锚”,美债收益率的大幅上升正在给全球金融市场带来了巨大冲击。一方面,美债持有者会因为债券价格下跌而遭遇巨亏,而另一方面,更高的债券收益率也将使得股市的吸引力持续下降。

国富美元债基金经理马秋思认为,由于美债利率持续走高,资金持续回流到美国,新兴市场的风险资产包括货币将首当其冲。对于板块而言,主要受高利率冲击的是固定资产比较重、债务比较重的行业,建议投资者尽量规避。

付倍佳指出,美债利率负相关的典型品种为有色金属、长久期资产(债券、消费股),以及亏损类成长股等,非美元货币贬值压力亦加大,人民币资产在美债利率走高背景下或将承压。“权益市场中,港股以美债利率定价较多,也有可能受到影响,但当市场预期美债利率是交易性短期冲高时,其反身性也会加大,一旦迎来拐点,港股弹性也有可能居前。”

“美债持续走高,对国内权益市场也会有较大冲击,特别是由于港股市场海外投资人占比较高,美债持续走高,或将引发一定程度的流动性风险债券市场方面,由于中美利差持续扩大,央行出于保持汇率稳定目的,或将收紧境内资金流动性,资金成本或上升,对债市也有影响,收益率推升。”关于美债收益率走高对国内股市和债市的影响,有基金经理补充道。

关注黄金、短债等避险资产

对于美联储加息和美债利率什么时候迎来拐点,市场分歧巨大。有人认为美国明年将转向财政收缩,经济大概率发生超预期衰退,美债利率也将显著下行,但也有人认为美国通胀率黏着在3%以上,美联储不会在短期内大幅降低利率。

“我们认为总体来看加息周期大概率将结束,但利率可能更长时间维持高位震荡。” 付倍佳指出,“长端利率超预期上行后,对需求及投资的抑制加重,叠加美国财政刺激力度大概率开始走弱,当前利率水平已一定程度偏离经济基本面,因此我们认为大概率不需要再额外加息。但通胀中枢由于能源价格高位及制造业供应链重塑,难以回到2%目标,因此我们倾向于利率会高位震荡较长时间。”

面对呼啸而来的美债风暴,投资者该如何寻找资金的避风港?基金经理又是如何调仓避险的?

“短期可以考虑黄金和短债组合,长期可以考虑现金流丰厚、资产负债表强大的公司逻辑是在经济逆风情况下的扩张。” 狄星华表示,“在权益资产方面,虽然我认为5%的美债10年期利率大概率不会是常态,但我们今年仍然偏向于关注市值大的股票,我认为资产负债表与现金回流的能力大概率能够抵御这次风险事件。如果回购和股息能够接近4%-5%,同时主营业务保持稳定,这类公司大概率不会受到太大影响。”

历史来看,黄金与美债收益率一直呈现高度负相关关系,但由于近期地缘政治风险持续,避险需求对黄金价格形成了支撑。10月20日,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价上涨0.7%,收于1994.40美元/盎司,创7月31日以来的最高收盘价。

付倍佳也建议投资者可以关注黄金的投资机会,她认为,随着美债利率的上升,黄金的交易属性定价权重上升,金融属性定价权重降低,从当前阶段来看仍是较好的避险资产。“我的整体投资风格会更偏左侧,因此在预期美债冲高回落的判断下,我会提前关注美债利率负相关品种的投资机会,如有色金属、创新药等。” 付倍佳表示。

市场普遍认为,5%的10年期美债利率大概率不会是常态,在美债会冲高回落的预期下,也有机构建议关注美债的投资机会。

摩根士丹利在近期表示,如果10年期美国国债收益率达到5%或更高,这对投资者来说是一个很好的买入点。该行称,如果收益率突破5%,远离该公司认为美国国债的公允价值水平,“我们将处于超调范畴”。

马秋思也表示:“我们认为5%的美债收益率非常具有吸引力,由于票息较高,目前买入十年期美国国债亏损本金的概率较低,但如果采取持有到期策略,那么就锁定了未来十年平均5%的年化收益率。对于投资期限没有那么长的投资人,目前1年期的美债收益率也有5.5%,也是比较吸引人的。”

“美债利率拐点当前阶段由供需主导,时点较难判断,风险的发生往往是伴有事件触发的偶然性的,一旦‘潘多拉魔盒’被打开,利率下行的速度或比上行期更快更陡。” 付倍佳表示。


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